為左顧及作者的身家性命財產，循例一句：以下內容純屬創作，如有雷同實屬巧合。
前陣子由於法例改動關係，曾經有好幾個月沒有新窩輪發行，各位賭仔望穿秋水。新窩輪一出，人人都爭著真金白銀去買。但如果有人大筆大筆咁免費送窩輪給你，分文不收，換股價比市價低，保證一定可以行駛，是否發白日夢呢？
約在十多年前，「增高丸」一系的公司供股供到停不了，可能當事人都覺得不好意思如此乏味，實行搞搞新意思：大送窩輪。例如「棍頭買地」一次過免費送出三種窩輪：一隻幾個月命，第二隻兩年命，第三隻四年命、八八、九零、九二，齊齊整整，平平安安。另外「增高丸」及「支那玩野」亦大送窩輪。全部都係低價行駛，必定有內在值，保證唔係廢紙。市場有人跟風，例如「倒黃」就發過２０４７年到期的窩輪，祖孫三代都可以代代相傳。
大送特送，是否有利股價呢？當然不是！濫發低行駛價的窩輪，其實只是變相供股，還要是定好時間表，幾個月後供一次，之後每兩年供一次。散戶不供，可以在市場拋售窩輪，大股東多多益善。低價行駛，大幅攤薄資產盈利，派息免問，但董事酬金天文數字，否則如何包足四大名旦？
結果？奸計當然得逞，證監買佢怕，唯有修例，收緊發生窩輪的最高比例及年期。
上星期的預告本來是《電視機食錄影帶食到嘔突》，原來是我將收購者與被收購倒轉了。在找資料時無意間發現原來有人寫過：
http://freehomepage.taconet.com.tw/This/is/taconet/top_hosts/keithtso/kingsamking524.htm
不過都作一點補充。約十幾年前，一餅錄影帶要幾十元，比現在貴幾倍，當年的利潤可想而知。作為全港最大的生產商，又成功上市，又取得年青有為獎，「衰女玲」不甘寂寞，亦可能眼見花無百日好，賺到錢就想埋街食井水，所以就去包鴨仔「順哥」。當年工業股當炒，股價幾個月升一兩倍大有人在。由於這次收購部份是發行新股，「衰女玲」股價突然在幾日內由個幾兩元升到七個幾，成三四倍，當然抱得美男歸。後來的事不用多講，就像歡場女子的命運一樣，人財兩空還要累街坊，好有八號仔的影子。
對於這類型「噴射式」上升的股票，我一向都大有戒心。大戶小戶要買，都不是急在一時，不論價的搶購，內裏必有文章。事後，我記得《信報》有作者以「邪魔當道」黎形容這隻股票。
順帶一提，這個「年青有為獎」真是有點邪門。以下是歷屆的得獎名單，當中灰飛煙滅者大有人在，發揚光大者反而極少，大家留意今年的得獎名單，自己執生！
http://www.yiah.org/cc_winners%20of%20YIAH%201988-2000.htm
今次講的是上市公司分拆業務，分拆業務通常都會是炒作的理由，例如聯想分拆神州數碼，和黃傳出分拆電訊科技或港口碼頭等等，均會使股價受到刺激。一般分拆的理由均是冠冕堂皇，例如：使業務分工更加清晰、更能反影公司真正價值、減輕母公司財務負擔等等，其實又是否必然屬實呢？
分拆粗略可分為兩種。第一種是把公司完完全全分為兩間獨立的上市公司，就像分餅仔一樣。例如電視廣播分出經營電視業以外的公司電視企業，港燈分出嘉宏等等，這些公司之間沒有控股關係，分拆的原因多數都是迫於形勢，例如法例所限等等。
當然亦有例外，如挺董陳果間流水造衫，就無端端一開三，變成ｘｘ製衣、ｘｘ國際、ｘｘ貿易等等，三間公司完全沒有控股關係。一大個蛋糕分開幾份也不會太肉酸，一件西餅咁細又學人切幾份，結果呢幾間公司變成了冷門股。對於大股東來說，除了可以收多幾份袍金薪水之外，完全看不出對小股東有何益處。
第二種分拆是把一間主要的附屬公司的部份股權上市，其餘仍操控在母公司手上。例如早前科網潮有幾間藍籌地產公司均計劃分折一些ｘｘ網、ｘｘ數碼、ｘ．ｃｏｍ等。這些分拆固然對於母公司分散風險、減輕投資成本有所貢獻，但落在一些立心不良的人手上又變成了搵小股東笨的伎倆。
幾年前有幾間中型地產均把建築業務分拆上市，但命運各有不同。例如瑞安集團原來是整間上市的，後來主席羅先生立意從政，先將建築業務上市，然後與新世界以四六比例將母公司私有化，使到全集團風險最高業務最不穩定的建材及建築由小股東承受。
另外一種玩法是將集體最貴重的資產分拆，收完真金白銀之後，過幾年後以超低價甚至印公仔紙將其私有化，例子有百利保及太平協和，一出一入，有人快樂有人愁。甚至大藍籌公司如和黃、太古及新地，多年前也玩過類似的遊戲。
有一種心理病態叫「購物狂」，患者一有錢在身就要洗清光，洗完就碌咭，買埋一堆二堆唔等駛的垃圾，是「心身症」的一種。主要原因是要透過購物行為滿足一種高人一等的心理。現時很多闊太或者碌爆咭等破產的人都患有這種症狀，例如「神」童輝。
每一個時代均有一些上市公司的主事人會患上這種症狀，香港股壇第一個較出名的症者是祈德尊上校領導的和記洋行。當年是六十年代末七十年代初，股市在１９７３年升到千七點之前，爆發了著名的「置地飲牛奶」收購戰，和記洋行也同時不斷收購過百間私人及上市的公司，包括黃埔船塢、均益倉、城市酒店、屈臣氏實業等等公司，更在葵涌投得貨櫃碼頭發展權。這種進取的投資態度當年為今日的和黃打好基礎，可惜主事人當年玩財技玩得太盡，更大借外幣，便到負債比率極高，一遇石油危機及港元扁值，涯到１９７５年被匯豐銀行接管，由公司醫生韋理出售及結束百多間無利可圖及虧損的附屬公 司，四年後油長實接手，前人種樹後人乘涼。
第二間患上此症的大集團是怡和置地，怡和本來是香港三大勢力之一，大班直入行政局，可是對於旗下的附屬公司控制不足，被船王包玉剛奪去九倉之後，飽受刺激。堅決要重震聲威，在八十年代初時收購港燈、電話，大舉投地，以四十幾億的天價投得交易廣場地盤，更與佳寧、益大、美麗華等地產公司大舉投資地產。當年傳聞是怡和大班在英國政府中收到風，英國會繼續在港統治，在人棄我取的心態下，以為執到寶。誰知大靠山在人民大會堂跌了一跤，香港樓股大跌，除了全部地產投資虧蝕淨盡，忍痛斬去港燈電話外，最慘是自此怡置系對香港完全失去信心，不斷變賣非核心物業，最後更放棄香港的上市地位。時至今日，怡置系在港的影響力己微不足道。
第三間要提的是新世界，第二代接班人接手後，一反創辦人的穩健作風，常常為一個概念而大買等買。例如中國熱時就大買國企股，電訊業興的時候就大搞無線電固網，為左一個分拆服務公司的概念就收購巴士、小輪、電視台，完全妄顧公司的負債水平偏高，新投資的回報（如果有的話）連利息也不夠。那批國企股幸而在去年初大手出貨，只是小蝕；電訊業從來未有盈利，變成了旗下公司無人要的包袱；至於收購那兩項公用股務，上手已經把車廠、船廠、碼頭、宿舍等「火腿」吃盡，高價買來的只是「火腿繩」。十年前新地新世界是同價的，現價已有近十倍的差別。
舉了這三間公司，是想說明過於進取往往不是好現象，大家可能要問，何謂「過於」？當一間公司根本無力管理旗下公司的業務方向，新舊業務間也沒有協同效應時，已經可以將之剔除於觀察名單。例如本地的電訊公司走去以色列競投電話，旅遊公司走去大西北建電廠。
上次講過過於進取的公司，今次講過於保守的公司。
幾十年前香港有所謂四大公司，就是永安、先施、瑞興、大新。這四間上市公司當年主要經營百貨業，旁及地產、建築、保險、金融、甚至銀行，全部均是當年最超前的行業。所謂富不過三代，經過幾代經營之後，大新已消失得無影無縱；瑞典(241)被官永義收購，後來賣埋盤；先施及永安雖仍然健在，但已經變成資產厚營利低成交少的冷門股，無復當年勇。
另外一個例子是七十年代華資五虎將：長實、新地、恆隆、大昌、合和。當時新世界、恆基、信和等若不是未上市便是未成氣候。當中作風較保守的大昌最早看淡地產，八十年代已沒有新地盤；恆隆則因主事人在九十年代初認為地價太貴，一直睇淡至今，新一代主事人對政治的興趣已超過經商。堂堂的華資五虎，淪為中型公司。最荒謬的是作為地產商睇淡地產，但又不經營新業務，守著祖業等地價跌買平地，等到今時今日，仍然是睇淡。
有一個經典例子不可不提，就是上文提到的怡置系。自從八十年代過份擴張後鑄成大錯之後，新領導人全面睇淡香港，不但置地把靚地靚樓大手大手平價賣出街，更不斷把所謂非核心業務賣出，包括華置在灣仔銅鑼灣的商廈、新地在舊山頂道一帶的Signature Home、聯合地產的地利根德閣、大潭的紅山半島等，在本港分銷業的龍頭大哥慎昌(Sims Trading)賣了給中信泰富，甚至連香港的上市地位都唔要，一代大藍籌淪為星洲的半冷門股。
除了業務表現過於保守之外，有些系列公司在架構重組上也是舉棋不定。明顯例子有會德豐系、遠東系、聯合系、信和系等。這些公司屬下的上市公司分工不明，架構重疊，基金大戶的興趣自然大打折扣。例如新亞置業與聯邦地產、遠東酒店遠東發展與遠東投資、聯合集團與聯合地產、信和地產與尖沙咀地產等，你能夠講出他們之間的業務分工嗎？
