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IMPERFECCIONES DEL MERCADO

 

TEMAS DE REFERENCIA.-
 IMPERFECCIONES DE MERCADOS 
 EL IMPACTO DE LOS IMPUESTOS 
 EL EFECTO DE LOS COSTOS DE QUIEBRA

 EL EFECTO DE LOS COSTOS DE     AGENCIA 

 
 Las imperfecciones del mercado.-
Cuando la hipótesis de mercados perfectos de capitales es relajada, entonces, la teoría de la estructura de 
capital gira entorno a tres grandes cuestiones. 
1) En mercados imperfectos de capitales las decisiones de financiación pueden afectar al valor de la 
empresa y, por tanto, puede existir una estructura óptima de capital determinada por factores tales como 
impuestos, costes de quiebra y costes de agencia. Las empresas tratarían a largo plazo de ajustarse en sus 
decisiones de endeudamiento a esa estructura óptima. 
2) Los costes o restricciones del ajuste suponen otra imperfección del mercado y pueden condicionar el 
proceso de ajuste, de forma que las empresas no pueden completar este ajuste limitándose a mantener 
pautas de ajuste parcial. 
3) Las imperfecciones del mercado pudieran dar lugar a importantes interacciones o interdependencias 
entre las decisiones de inversión y financiación. 
La hipótesis central del primer punto es la existencia de un trade-off óptimo entre el valor actual de las 
economías fiscales que resultan de la deducibilidad de los gastos financieros y el valor actual de los 
costes potenciales de quiebra o dificultades financieras. En términos generales, la estructura óptima de 
capital que maximiza el valor de la empresa en el mercado es aquella para la que el incremento marginal 
en el valor actual de la empresa asociado a la reducción de los costes asociados a una imperfección es 
igual al incremento marginal en el coste asociado al resto de las imperfecciones. 
También es necesario tener en cuenta cómo se ven afectados los costes de agencia, las políticas 
subóptimas de inversión por las variaciones en cuantía de la deuda que tiene la empresa. El conflicto de 
intereses entre accionistas internos y externos a la dirección de la empresa implica que es necesario 
determinar la forma contractual de equilibrio entre la dirección de la empresa y los inversores que aportan 
los fondos. 
Así, la deuda puede servir como señal para transmitir información al mercado en un entorno de 
información asimétrica.